导读：从依托阿里电商体系而生，整合“通达系”快递，到逐步建立自己的全球物流网络，自建物流仓储基础设施，如今的菜鸟已拥有多个“全球第一”的头衔。此次率先冲刺IPO，菜鸟将会带来怎样的新故事？结合招股书和全球布局，我们试图窥探这一生长于阿里“大树”之下的物流独角兽的底色。
从依托阿里电商体系而生，整合“通达系”快递，到逐步建立自己的全球物流网络，自建物流仓储基础设施，如今的菜鸟已拥有多个“全球第一”的头衔。此次率先冲刺IPO，菜鸟将会带来怎样的新故事？结合招股书和全球布局，我们试图窥探这一生长于阿里“大树”之下的物流独角兽的底色。
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9月26日，阿里巴巴发布公告称，拟以菜鸟在港交所主板独立上市的方式分拆菜鸟。当晚，菜鸟向港交所递交上市申请文件。10月13日，证监会网站披露境内企业境外发行证券和上市备案情况表（首次公开发行及全流通）。其中显示，证监会10月10日已接收菜鸟智慧物流网络有限公司关于在香港联交所上市的备案材料。自3月阿里进行“1+6+N”组织变革后，旗下各大业务集团都具备了独立上市的可能，如今菜鸟率先交出上市第一棒，打响了阿里分拆上市的发令枪，让市场对这头物流独角兽有了更多期待。据胡润研究院发布的《2023年全球独角兽榜》显示，菜鸟的估值为1850亿。这是个什么概念呢？目前顺丰的市值为2026亿，如果菜鸟的市值能够达到1850亿，那么意味着其超过了市值1500亿的中通，仅次于顺丰控股。菜鸟也是自极兔、顺丰后，连续第3家宣布赴港上市的物流企业。按照阿里巴巴在5月的计划，菜鸟的目标是在12-18个月完成上市。而在如今“全球智慧物流第一股”争夺趋向白热化的情况下，菜鸟似乎也无意等待太久，加快了上市步伐。阿里为什么要将菜鸟分拆，率先独立上市？如果将视角放在目前这场国内商业史无前例的变革中，可以发现，其上市的核心诉求便是价值最大化。从概率来看，分拆上市无论是对资本市场还是实体经济，大多数案例都是创造价值的。很多成功案例也证明分拆上市能够扩宽企业融资渠道，实现企业及股东利益的最大化，形成良好的资本市场循环等。因此，菜鸟分拆上市，尽快登陆资本市场，承载着许多意义。一方面，菜鸟成功上市能够为阿里子集团上市规划打响第一枪，在提高运营及财务透明度的同时，更好地展示集团的分拆效果和反映菜鸟自身的价值，使得投资者能够分开评价及评估菜鸟与阿里巴巴未分拆集团的业绩和潜力；另一方面，更有利于菜鸟在竞争中获得更多主动权，走向资本市场意味着可以获得更多的资金来源，加速扩张。这是一个多赢的举措。
另外从数据来看，菜鸟也已发展到了应该冲上市的规模。据招股书显示，2021-2023财年，菜鸟的总收入分别为527.33亿元、668.67亿元、778亿元，近3年复合增长率21%。2024年财年一季度（截至6月30日的3个月），也是宣布分拆后菜鸟的首个季度，实现了营收231.64亿元，同比增长34%。总的来说，菜鸟正式IPO将极大限度改变其在阿里内部与外部的地位。如果说阿里进行“1+6+N”变革是解除菜鸟的发展束缚，那么此次率先赴港上市则意味着菜鸟在真正意义上“成年”，即将开始自己的全新征程。赴港上市，菜鸟也带来了新故事——瞄准全球市场的供应链业务升级。菜鸟是在阿里巨大而复杂的电商生态系统中孵化而生。成立之初，菜鸟是一家为了满足阿里电商平台上买卖双方的物流服务需求的科技平台；后来，慢慢介入基建环节，搭建起一张庞大的仓配网络；如今，菜鸟已然成为一家具备端到端的智慧物流网络企业。如果说，上一个阶段的业务拓展，菜鸟整合了通达系的基础服务能力，从技术平台的定位出发成为一个快递物流平台，那么在新阶段，菜鸟将继续走出自己的舒适区，在快递物流业务的基础上，深挖供应链综合服务能力。虽然相比国内其他物流企业，菜鸟稍稍迟了一些，但好在找到了适合自己提速的弯道——国际物流。在招股书中，菜鸟介绍自身优势时首先提到的就是“全球领先的电商物流企业”，在未来增长战略上也屡次将国际业务放在前面。显然，这是菜鸟对资本市场所讲的最重要的故事。2017年，菜鸟正式开始海外布局。根据招股书，菜鸟业务分为国际物流、国内物流和科技及其他服务三大板块，其中国际物流包含跨境快递、国际供应链、海外本地物流服务功能等。菜鸟的国际物流业务不仅与阿里巴巴旗下各个电商平台深度绑定，其服务对象也覆盖了阿里巴巴生态体系以外的电商平台及在线渠道。为支撑国际物流业务发展，菜鸟在全球大力建设基础设施，形成了电商物流枢纽（e-Hub）、仓库、分拣中心、末端配送构成的物流网络，确保全球电商包裹的顺畅履约。
截至2023年6月30日，菜鸟全球网络遍布200多个国家及地区，包括总建筑面积超过150,000平方米的两个e-Hub（比利时列日、马来西亚吉隆坡），其中，列日e-Hub拥有超过20万吨的年空运能力，每天处理约50万个快递；1100多个总建筑面积约16.5百万平方米的仓库及380多个分拣中心，其中27个为国际物流专用。通过全球网络，菜鸟还与海外主要目的地包机、包板及运输线路密切相连。截至2023年6月，菜鸟平均每周实现包机、包板约170班，串通起的运输线路超过2700条。该网络也与截至2023年6月30日的包含逾4400个网点及逾170,000个驿站的大型末端网络相连接。
基于此，菜鸟搭建了一张遍布全球、横跨海陆空的物流网络。而有了海外基础建设和履约能力的支撑，菜鸟在履约时效上屡屡刷新纪录，例如，把中国与主要国际目的地之间的快递时间从30至60天缩短至10天甚至更短，这在跨境电商物流领域是颠覆性的。9月，菜鸟再次宣布联合速卖通上线“全球5日达”国际快递快线产品，首批落地英国、西班牙、荷兰、比利时和韩国5个国家，这将跨境物流的速度再度提升到一个新高度。目前，菜鸟日均处理跨境包裹量超450万件，仅次于DHL、UPS和FedEx三大国际巨头，增速惊人。另外，2023财年，菜鸟向海外逾1.33亿名消费者派送了15.19亿个跨境包裹，服务了超过10万个跨境商家和品牌。开垦海外市场的优秀成果，也直接反映在了收入上。2021-2023财年，菜鸟国际物流业务收入分别为290亿元、349亿元、368亿元，包裹量分别为13.8亿件、16.8亿件及15.2亿件，国际物流收入占总收入的比重持续高于国内业务，三年来分别为55.1%、52.3%和47.4%。显然，在多年布局下，国际物流已经成为菜鸟收入的半壁江山。此次开启IPO，菜鸟也顶着多个“全球第一”的头衔，包括：按2022年包裹量计算，是全球第一的跨境电商物流企业；拥有全球第一的跨境电商仓库面积；拥有全球第一的物流APP用户数；拥有全球第一的驿站数量等。
菜鸟的“野心”是铺一张全球领先的智慧物流网络。本次IPO募集资金，菜鸟也预计将用于进一步发展国际物流能力及网络；进一步发展国内物流能力及网络；以及研发和技术创新等。可以说，一旦成功上市，菜鸟或将在全球智慧物流领域占据首要地位。作为少有的全链路服务物流企业，菜鸟的国际布局给资本市场讲述了不少商业故事。独立上市后，作为阿里系第一个吃螃蟹的子集团，菜鸟无疑将获得不少利好。但菜鸟也十分清楚，与阿里分拆后，自己在拓展国际物流上将会面临不少挑战。尤其是近段时间，想要谋求IPO上市、加速融入资本市场的物流企业不止菜鸟一家。6月，极兔速递提交赴港上市的申请文件，拟募资5亿美元至10亿美元；9月15日，极兔取得进行香港上市聆讯的前置要求；10月16日，极兔速递开启招股，至19日结束，并计划于10月27日正式在港交所主板挂牌上市。8月，顺丰向港交所提交上市申请书，希望成为首家“A＋H”的快递公司。顺丰此次上市融资目的是为进一步推进国际化战略，打造国际化资本运作平台，提升国际品牌形象。顺丰还在年报表示，未来将向全球端到端供应链服务发力。至此，菜鸟、顺丰、京东物流、极兔、中通、圆通或将齐聚港股。近些年，国内快递市场已是红海中的红海，国内物流巨头皆开始征战海外，东南亚、中东、南美等市场成为各家必争之地，而企业纷纷寻求上市，既为了融资，也为了积攒实力，更为了储存弹药以备收购或整合市场。实际上，物流行业已经进入新一轮的全球业务竞争。中信建投研报称，长期来看快递行业格局正面临“十年未有之变局”，电商平台物流战略和国际化动能才是决定生死并重新洗牌行业的核心。极兔、顺丰、菜鸟均有海外业务布局，拿到港股上市的门票，获得资本市场的关注和资金也可以在日后的竞争中更有优势，抢得先机。此外，海外物流市场能给菜鸟带来更大的发展空间，但竞争也是相当激烈，不仅要面对来自FedEx、UPS、DHL等国际巨头的压力，电商巨头亚马逊也在积极自建物流，在美国及周边国家拥有绝对优势，菜鸟想要争夺蛋糕或将面临不小压力。同时，海外业务也伴随着巨大的风险。菜鸟就在招股书里花费了近80页篇幅详细描述国际化业务存在的诸多风险，包括法律、监管、贸易摩擦、汇率波动等。不过，海外物流市场行业目前集中度较低，格局未定，入局的玩家仍有赶超机会，菜鸟也能实现更多的可能性。毫无疑问，背靠中国的出口增长，物流行业即将迎来“大航海”时刻。在资本的加持下，菜鸟将加速推动全球物流行业的变革。港股上市，对其也只是一个开端。而从阿里拆分出来后，菜鸟能否凭借自身的业务结构模型及智能物流能力在海外市场拥有“先飞优势”？能否在竞争激烈、毛利又低的物流赛道中，讲出新故事？值得期待！
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